反腐强监管之下，多家医疗企业撤回IPO，医械融资遇“退热潮”！

在反腐强监管下，医疗企业IPO撤回现象增多，医械融资出现“退热潮”，同时部分企业选择分拆子公司上市，资本市场呈现分化态势，优质企业有望脱颖而出。一、多家医疗企业撤回IPO，医械融资遇冷终止IPO企业数量与板块分布：截至2023年8月9日，沪深交易所共有12家医药公司终止IPO，其中沪市主板2家，科创板4家，创业板6家。具体企业包括齐晖医药、汉王药业（沪市主板）；荣盛生物、韬略生物、华昊中天、力品药业（科创板）；力捷迅、致善生物、孚诺医药、绿十字、中翰生物、乾元浩生物（创业板）。撤回原因聚焦销售费用问题：医药企业IPO审核中，畸高且合理性存疑的销售费用是监管重点。例如，上海荣盛生物因销售费用高企（占营收比例超30%）、业绩可持续性存疑等问题，在过会后未提交注册并主动终止IPO。汉王药业、力捷迅、致善生物等企业也在问询中被重点提及销售费用问题。行业销售费用占比普遍较高：据Wind数据统计，截至目前，有71家医疗健康企业IPO在审（已披露待审核）。剔除30家未盈利企业和未披露2022年经营数据的公司后，2022年销售费用占营收比例超过30%的企业有9家，其中拟在创业板上市的津同仁占比最高。图片来源：21世纪经济报道二、部分企业选择分拆子公司上市，寻求独立融资渠道分拆上市企业案例：2023年以来，信立泰、辰欣药业、药明生物、科伦药业、乐普医疗、微创医疗等6家上市公司分拆子公司至A股或H股上市。例如：科伦药业筹划分拆科伦博泰至香港联交所主板上市；信立泰计划分拆旗下信泰医疗至科创板上市；微创医疗拟分拆微创心律至港股上市。分拆上市的核心原因：优化母公司业务结构、聚焦主业发展，同时促进子公司拓宽融资渠道、获得合理估值。市场担忧与争议：部分企业多次实施分拆，“一拆多”特征引发市场对母公司业务空心化的担忧。例如，药明生物计划分拆药明合联赴港上市，乐普医疗抛出子公司秉琨医疗至创业板上市的方案，均被质疑是否过度分拆削弱母公司实力。三、反腐强监管对投融资及资本市场的影响融资项目与IPO进程受阻：医药企业研发周期长、投入大，对资金需求高，融资端政策变化影响显著。反腐行动导致一级市场投资谨慎，部分投资经理表示“需要查清和解释的东西太多”。上交所要求中介机构严格核查拟IPO医药企业的销售费用，关注推广活动合法性、费用真实性、内控制度有效性及经销商关联关系等四大要点，进一步延缓了IPO进程。监管意图：肃清行业风气，非打压企业IPO：市场人士认为，监管层关注畸高销售费用旨在净化行业环境，而非阻止企业上市。只要企业具备核心竞争力和技术优势，资本市场仍会支持其发展。优质企业有望估值回归与攀升：医药股经历短期下挫后，部分细分赛道（如创新药、医疗器械）已逐步反弹。优质医药股有望在调整后实现估值修复。医药行业需求刚性，反腐仅影响药物替代进程和医院采购进度，不影响病人求医问药的核心需求。行业可能呈现分化行情，临床数据优、疗效显著的药品和耗材将更受青睐。反腐与医改政策协同效应：本轮反腐力度或超以往，与医保控费、两票制、集采等制度形成合力，推动医改深入。例如，反腐压力下，集中采购可能延迟但更有利于国产产品，临床数据差的药品将逐步被淘汰。中药行业受反腐负面影响较小，创新中药和中药OTC（非处方药）因临床疗效显著更具优势，值得重点关注。四、行业展望：反腐推动医改深化，优质企业迎来机遇反腐不影响行业长期投资价值：华创证券研报指出，医药行业已历经三年调整，本轮反腐影响幅度小于集采、周期更短。政府部门引导下的集采更有利于国产产品，临床数据优的药品和耗材将脱颖而出。医改继续深入，行业环境净化：湘财证券分析师认为，反腐与医保控费、两票制、集采等政策协同，将进一步净化医药行业发展环境，聚焦医疗创新。例如，创新药企业若能通过临床数据证明疗效，将更受市场认可。分化行情下，细分赛道机会凸显：医药行业可能走出分化行情，创新药、医疗器械、中药OTC等细分领域优质企业有望受益。例如，津同仁等销售费用占比高的企业需警惕风险，而临床疗效显著的创新中药企业则具备长期投资价值。