「任泽平」发力扩大内需——央行2022年4季度货币政策执行报告解读。

央行2022年四季度货币政策执行报告显示，货币政策延续宽松基调，发力扩大内需，强调精准发力，稳健的货币政策精准有力，不搞“大水漫灌”，同时关注海外经济形势变化，未来货币政策将延续稳货币、宽信用格局。 以下是对报告的详细解读：一、货币政策基调：延续宽松，精准发力国内经济判断：央行认为经济复苏基础尚不牢固，居民资产负债表仍待修复，房地产销售尚未企稳，经济恢复仍需加大宏观调控力度。海外经济形势：通胀回落，加息放缓，但全球经济下行压力和金融风险暴露仍需警惕。美国正处于“滞涨”到“衰退”过渡阶段的中后期，将减轻人民币贬值压力，货币政策空间打开。通胀判断：通胀总体温和，有效需求不足仍是主要矛盾。2023年上半年通胀将维持温和态势，有利于货币宽松；下半年需对通胀反弹保持一定关注。总定调：“稳健的货币政策要精准有力”，延续不搞“大水漫灌”，强调精准性、持续性，新增“稳固对实体经济的可持续支持力度”。二、流动性与信贷：合理充裕，加大宽信用力度流动性方面：随着融资需求恢复，资金面呈现紧平衡，资金利率走高。央行依靠公开市场操作和超量续作MLF补充流动性，未来仍需加大操作力度，稳定市场预期。信贷方面：央行强调“保持信贷总量有效增长”“发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用”。截至2022年末，结构性货币政策工具余额约6.4万亿元，约占人民银行总资产的15%。三、利率：延续降成本表述，推动实体经济贷款利率下行央行继续发挥LPR改革和存款利率市场化调节机制的作用：推动个人和企业融资成本下降。2022年12月，贷款加权平均利率降至4.14%，同比下降62bp，处于历史低位。从短端利率来看：截至2月24日，DR007十日平均2.17%，持续在政策利率2%以上震荡，中枢显著上移，体现出市场对资金面持谨慎态度。从长端利率来看：上周10年期国债利率回落0.8BP。从票据利率来看：开年以来国股银票转贴现利率显著回升，银行冲“开门红”，信贷投放积极。从同业存单利率来看：春节后持续处于高位，推升银行中长期负债端压力，仍需加大对冲力度，稳定市场预期。未来：央行将努力巩固好前期贷款利率下行成果。一是健全市场化利率形成和传导机制，完善中央银行政策利率体系，引导市场利率围绕政策利率波动。二是继续发挥贷款市场报价利率改革效能，稳定银行负债成本，引导企业贷款利率下行。四、房地产：推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况近一年，中央、地方持续出台多项稳楼市政策：信贷、债券、股权融资“三箭齐发”，从保交楼到保房企三好生，利好稳健经营的优良房企。新增设立保交楼贷款支持计划：额度2000亿元，央行按贷款本金的100%予以资金支持。年初部分热点城市出现回暖迹象，但仍需观察三四月小阳春成色。五、经济基本面：经济复苏，出口疲软，扩内需任重道远困境反转，经济正在复苏：但复苏的速度与高度有待观察。2022年全年GDP实际同比增长3%，基建发力，消费、地产触底反弹，出口受海外衰退影响持续疲软。从PMI看：生产和内需有所回升。1月制造业PMI为50.1%，较上月反弹3.1个百分点，重回景气扩张轨道。服务业商务活动指数为54.0%，较上月回升14.6个百分点，创去年6月以来新高。从金融数据看：信贷、M2均回升，1月“开门红”，预示经济温和回暖。但居民存款持续高增，亟待提振内需。从“三驾马车”看：投资发力：2023年各省市提前批专项债额度高达2.19万亿元，较去年增长50%。去年12月基建投资（不含水电燃气）同比增长14.3%，较11月回升3.7个百分点。消费扩内需迫在眉睫：去年12月社会消费品零售总额同比-1.8%，较上月回升4.1个百分点；房地产需求结构性分化。出口受海外衰退影响持续萎缩：上周，中国出口集装箱运价指数环比下降3.4%，并且1月PMI新出口订单指数为46.1%，外需持续疲软。六、海外经济：复苏动能减弱，高通胀回落速度与幅度需观察美国经济增长放缓，欧洲经济持续下行：2023年1月美国ISM制造业指数录得47.4%，连续第三个月低于荣枯线。欧元区1月制造业PMI终值为48.8，持续处于收缩区间。美国通胀持续回落，欧洲高通胀略微缓和：美国1月CPI同比上涨6.4%，为2021年10月以来最小涨幅。欧元区1月CPI同比终值8.6%，环比下降0.2%，为去年6月以来新低，但仍处于历史高位。发达经济体加息节奏放缓，但收紧趋势不变：今年2月美联储议息会议宣布加息25个BP，联邦利率区间来到4.5%-4.75%，加息步伐再次放缓。欧央行和英格兰银行加息节奏也有放缓，但货币政策仍保持紧缩趋势。七、未来展望：货币政策延续稳货币、宽信用格局货币政策方面：本次报告延续宽松基调，“稳”字当头，货币政策保持稳健并精准有力。预计货币政策总体维持宽松，重点发力结构性政策工具。流动性方面：仍需加大流动性投放力度。未来